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中国人保A股最高回撤50% 中信证券山顶发"神"预测腰斩

中国人保(601319.SH)近日发布1月保费收入,中国人保财险原保险保费收入为525.07亿元,较去年同期下降3.33%;中国人保健康原保险保费收入为48.88亿元,较去年同期增长23.06%;中国人保寿险原保险保费收入为344.62亿元,较去年同期下降6.78%。

此外,中国人保业绩预告显示,集团预计2019年实现归母净利润215.20亿元至242.10亿元,与上年同期相比增加80.70亿元至107.60亿元,同比增加60%到80%;预计2019年扣非归母净利润为182.49亿元至208.56亿元,与上年同期相比增加52.14亿元至78.21亿元,同比增加40%至60%。

中国经济网记者查询发现,近一年时间里,中国人保股价最大跌幅达50%。资料显示,中国人保于2018年11月16日登陆上交所主板,股价于2019年3月8日达到12.89元高点。此后,中国人保股价一路震荡下行。2020年2月4日,中国人保股价最低报6.42元,较此前最高点下跌了50.19%。

2月28日,中国人保股价下跌,收报6.77元,跌幅4.92%,成交额7.74亿元,换手率2.01%。

值得注意的是,中国人保股价在2019年3月8日达到高点,中信证券于前一交易日发布研报,首次给予中国人保“卖出”评级,预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。

此后一个月时间内,光大证券等5家机构纷纷发布对中国人保研报,其中,光大证券、方正证券、华创证券给予中国人保“中性”评级,申万研究给予中国人保“增持”评级,中国银河给予中国人保“谨慎推荐”评级。

2019年3月7日,中信证券发布研报《中国人保投资价值分析报告:财险龙头 但A股显著高估》,研究员童成墩、邵子钦、田良、薛姣。研报认为,中国人保以财险为核心的综合保险集团。中国人保拥有人保财险、人保寿险、人保健康、人保资产、人保再保险、人保香港和人保养老等控股子公司。公司持有人保财险69%股权,是核心盈利来源。中国人保A股显著高估,首次给予“卖出”评级,预计合理估值区间为每股4.71-5.38元,预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。

2019年3月25日,光大证券发布研报《中国人保2018年报点评:投资收益优于同业 寿险转型增长可期》,研究员赵湘怀、刘佳。研报认为,中国人保投资资产稳健增长,收益率优于同业。2018年公司实现净投资收益率5.5%(平安5.2%/新华5.0%),同比持平;总投资收益率同比下降1.1ppts至4.9%,表现优于同业(平安3.7%/新华4.6%)。主要是公司加大债券投资力度,权益类投资占比低于同业(人保11%/平安12.9%/新华16.6%)。截至2018年底,公司总投资资产同比增长5%至8955亿。受益于2019年以来A股市场表现强劲,权益投资有望提供收益率弹性。预计公司2019-2021 年净利润分别为155、177、207亿。公司当前估值2.1x 2019 年PEV,高于同业。基于分部估值,考虑公司享有次新股溢价,给予公司目标价10.01 元,首次覆盖给予“中性”评级。

2019年3月26日,方正证券发布研报《中国人保:投资与费用短期承压 未来将率先突围》,研究员左欣然。研报认为,中国人保投资与财险费用导致利润承压,人身险价值转型收效明显。2018年,集团净利润135亿元(YoY-19%),主要由于财险业务净利润负增长与总投资收益减少的双重影响,2018年,财险业务净利润163亿元(YoY-17%)、总投资收益421亿元(YoY-14%)。预计公司2019 年合理估值区间为1.7-2 倍PEV。考虑到公司为A 股稀缺产险标的,且为次新股,估值或将在短期内高于2 倍。但目前2.5 倍PEV 仍然偏高,给予中性评级。

2019年3月27日,华创证券发布研报《中国人保2018年报点评:非车增速迅猛 人身险价值提升明显》,研究员洪锦屏。研报认为,中国人保财产险业务占据主导,非车险增速迅猛占比持续提升。财产险业务是人保集团的核心主导业务,占集团净利润的96.9%。财产险业务全年实现保费收入3880亿元,同比+11.1%,其中车险增速为3.9%,非车险增速为28.5%。信用保证保险表现突出,同比增速达134.2%,原因为推广力度和手续费投入加大,其手续费同比+165.4%。另外,非车险比重逐年上升,2018 年提升4.5pct 至33.4%。根据对中国人保各业务未来一年业务增长预判,给予财产险业务1.5-1.8 倍PB,给予人身险业务1 倍PEV,给予其他业务1 倍PB,对应的价格区间为:5.94-6.79 元/股。中国人保A 股当前PB 估值为2.74 倍,H 股估值仅为0.83 倍,估值处于高位,料难支撑其业绩增长,下调其评级至“中性”。

2019年3月28日,申万研究发布研报《中国人保2018年年报点评:手续费高企拖累产险净利贡献 2H18寿险及健康险NBV增速达46%》,研究员马鲲鹏、葛玉翔、华天行、许旖珊。研报认为,中国人保2018年年报基本符合预期,产险手续费上升拖累整体净利润表现,但申万研究继续维持“增持”评级,主要系:1.作为以财险为主要业务的保险集团标的叠加次新股属性,在A 股仍具有稀缺属性;2.随着银保监会对车险业务持续强化规范,行业经营环境将边际优化,龙头产险公司的经营优势将进一步展现。根据年最新年报,预计19-21年净利润分别195.20亿元、 225.31亿元和255.97亿元(原19-20年预测为202.0亿元和228.5)。

2019年3月29日,中国银河发布研报《中国人保2018年年报点评:费用支出增长拖累业绩表现 寿险价值转型效果显现》,研究员武平平、张一纬。研报认为,中国人保财险龙头地位稳固,承保端维持盈利,业务结构持续优化。寿险及健康险加大保障型业务开展力度,聚焦价值期交,夯实高质量发展转型基础。结合公司基本面和股价弹性,并且考虑公司当前的估值水平,中国银河给予“谨慎推荐”评级,预计2019-2020年EPS0.37/0.41元,对应2019-2020年PE为24.30X/21.93X。

标签: 中国人保A股 回撤

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